Скачать реферат в СКАЧАТЬ - Реферат по экономике
| ← Скачать РЕФЕРАТ Автомобильная промышленность | Адам Смит Скачать РЕФЕРАТ → |
|---|
«Промышленное производство находится в зависимости от целого ряда факторов: состояние техники, рабочей силы, рынка капитала и т.п.
Между всеми этими факторами должно существовать определенное равновесие, но в каждой данной комбинации производственных факторов всегда есть слабейший элемент, задерживающий развитие всех остальных. В данное время для промышленности таким слабейшим элементом является капитал.» А.М.Гинзбург, 1925год. [3, стр.165]
В наше время это утверждение как нельзя лучше подходит к ситуации, в которую попадает любое российское предприятие вдохнув немного рыночной свободы. Главной задачей финансового управления на предприятии является формирование рациональной структуры источников средств предприятия, т.е. капитала.
Капитал – это определенная сумма денежных средств, с которой начинается бизнес в любой сфере деятельности. За счет него приобретается необходимое количество ресурсов, организуется процесс производства и сбыт продукции. Капитал подразделяется на две составные части:
- собственный капитал
- заемный капитал
Собственный капитал представляет собой несколько подгрупп:
- уставный капитал – это капитал, первоначально инвестированный собственником в деятельность предприятия. Величина этого капитала отражается в уставе предприятия и является неизменной весь период деятельности.
- резервный капитал образуется, как правило, за счёт прибыли предприятия в виде совокупности страховых фондов.
- добавочный капитал – это капитал, который образуется в случаях:
a) увеличения стоимости основных средств, оборудования к монтажу, незавершенных капитальных вложений при переоценке;
b) при формировании эмиссионного дохода от продажи ценных бумаг;
c) при безвозмездном получении имущества производственного назначения.
Заёмный капитал – временно находящийся у предприятия и должен быть возвращён заёмщику. К этому капиталу относят :
- долги перед учреждениями банков;
- долги перед бюджетом;
- доги перед персоналом предприятия.
Заёмный капитал делят на две группы:
- кредиты и займы;
- кредиторская задолженность.
«Кредит в широком смысле – это система экономических отношений, возникающая при передаче имущества в денежной или натуральной форме от одних организаций или лиц другим на условиях последующего возврата денежных средств или оплаты стоимости переданного имущества и, как правило, с уплатой процентов за временное пользование переданным имуществом».[4]
Кредиты и займы представляют собой заёмный капитал, образующийся перед кредитными учреждениями по полученным ссудам, а также перед другими организациями при выпуске облигационных займов, получении коммерческого кредита, получении кредита в денежной форме. В зависимости от срока различают долгосрочные (свыше одного года) и краткосрочные (до одного года)..
Кредиторская задолженность представляет собой заёмный капитал, полученный предприятием в виде:
- задолженности за товары, услуги перед поставщиками.
- задолженности перед бюджетом по начисленным, но неоплаченным налогам.
- задолженности перед персоналом предприятия.
- задолженности перед внебюджетными социальными фондами (по социальному страхованию и обеспечению).
- задолженности по полученным авансам.
- задолженности по начисленным учредителям доходам.
1. Анализ рентабельности капитала.
Рентабельность – это общеэкономический показатель, показывающий, сколько прибыли получено с одного рубля производственных фондов. Т.е. рентабельность – это всегда отношение прибыли (валовой, балансовой, чистой) к:
- сумме основных/оборотных средств;
- валовой выручке;
- стоимости материалов;
- численности работников;
- стоимости запасов;
- стоимости готовой продукции;
- и т.д.
Под рентабельностью совокупного капитала подразумевают отношение суммы балансовой прибыли к среднегодовой сумме всего капитала.
Пб
Р = -------- , где Р – рентабельность капитала, Пб –балансовая прибыль,
К К – совокупый капитал
Пб
т.к. К=Кс+Кз , то Р= -------- , где Кс-собственный капитал,
Кс+Кз Кз-заемный капитал.
Таким образом становится ясно, что общая рентабельность капитала состоит из рентабельности собственного капитала и рентабельности заемного капитала:
Рс=Пб/Кс, где Рс-рентабельность собственного капитала
Рз=Пб/Кз, где Рз-рентабельность заемного капитала
Т.о. Пб=Р*К=Р*Кс+Р*Кз
Пч=(1-n)(Пб-СП*Кз), где Пч – прибыль чистая,
n - ставка налога на прибыль,
СП - ставка ссудного процента (т.е.процента
за кредит).
2. Эффект финансового рычага.
Определяя чистую рентабельность собственного капитала, получим:
Рчс= Пч/Кс=(1-n)Р+(Р(1-n)-СП)Кз/Кс
Первое слагаемое полученной формулы – чистая рентабельность всего капитала, второе слагаемое – финансовый рычаг, или леверидж.
Финансовый рычаг - один из показателей, применяемый для оценки эффективности использования заемного капитала.
Эффект финансового рычага (ЭФР), представлен формулой:
ЭФР=[Р(1-n)-СП] Кз/Кс (1.1)
Где Р – экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение суммы прибыли к среднегодовой сумме всего капитала) ; n – ставка налогообложения ( отношение суммы налогов к сумме прибыли ) ; СП – ставка ссудного процента, предусмотренного контрактом ; Кз – заемный капитал ; Кс – собственный капитал.
Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала (Pc) за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Он возникает в тех случаях, если экономическая рентабельность капитала выше ссудного процента.
ЭФР состоит из двух компонентов:
1) разностью между рентабельностью совокупного капитала после уплаты налога и ставкой процента за кредиты:
[P(1-n)-СП];
2) плеча финансового рычага: Кз/Кс.
Положительный ЭФР возникает, если Р(1- n) – СП>0.
Например, рентабельность совокупного капитала после уплаты налога составляет 15%, в то время как процентная ставка за кредитные ресурсы равна 10%. Разность между стоимостью заемного и всего капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала.
Если Р(1 – n) – СП<0. Создается отрицательный ЭФР (эффект «дубинки»), в результате чего происходит «проедание» собственного капитала и это может стать причиной банкротства предприятия.
3. Анализ эффекта финансового рычага для ООО «Графика».
ООО «Графика» занимается изготовлением визиток и печатной рекламной продукции. Работает на рынке г.Омска с 1996г.
Данные для анализа представлены в Приложении 1.
3.1 Анализ ЭФР при включении суммы выплат по кредиту
в налогооблагаемую прибыль.
Рассчитаем влияние ЭФР поквартально за период 2001г. на рентабельность собственного капитала ООО «Графика» (поквартально).
В 1 квартале весь капитал предприятия был собственным, соответственно его чистая рентабельность составляла:
Рс=560/2000*100%=28,0%
Во 2-ом квартале предприятием был взят кредит под 12%-ную годовую ставку на сумму 1000 тыс.руб. (с поквартальной выплатой процентов за кредит, равной 3% от суммы кредита), совокупный капитал составил 3000 тыс.руб.,
Т.е. удельный вес собственного капитала = 2000/3000=66,67% (рис.1)
Рассчитаем рентабельность собственного капитала на основе расчета ЭФР:
(40(1-0,3)-3)/2= 12,5%
Рс=(1-n)Р+ЭФР=0.7*40+12,5=28+12,5=40,5%
Проверим расчет по формуле:
Рс=Пч/Кс=810/2000=40,5%
Следовательно, по сравнению с 1 кв. рентабельность собственного капитала во 2 кв. выросла на 12,5% благодаря ЭФР, т.е. появлению заемного капитала.
В 3 квартале сумма заемного капитала увеличилась на 500 тыс.руб., на тех же условиях заема (ставка - 3% за квартал), соотношение собственного и заемного капитала на рис.2
Доля заемного капитала увеличилась на 10,1%, рассмотрим, как рост суммы заемного капитала повлиял на рентабельность собственного капитала. Рассчитаем ЭФР:
ЭФР=(40(1-0.3)-3)*0,75=18,75%
Рс=40*0,7+18,75=46,75%
Проверка: Рс=935/2000=46,75%
Рентабельность за счет роста значения плеча финансового рычага выросла на 6,25% по сравнению со 2-м кварталом.
В 4-м квартале предприятие частично рассчиталось с кредитором, сумма заемного капитала составила 1200 тыс.руб., и
за счет фонда валовых накоплений увеличили сумму собственного капитала на 600 тыс.руб. (2600) Соотношение – рис.3.
Доля заемного капитала уменьшилась по сравнению с 3кв. на 11,85%, доля собственного капитала увеличилась на 11,85%, рассмотрим, как изменение сумм заемного и собственного капитала повлиял на рентабельность собственного капитала. Рассчитаем ЭФР:
ЭФР=(40(1-0.3)-3)*12/26=11,54%
Рс=40*0,7+11,54=39,54%
Проверка: Рс=1028/2600=39,54%
То есть уменьшение доли заемного капитала снизило значение ЭФР и снизило рентабельность собственного капитала.
Сравнительный анализ приведен в Таблице 1:
Таблица 1
Квартал Доля заемного капитала (%) ЭФР, (%) Рентабельность собственного капитала, (%) отклонение
(к предыдущему периоду), (%) отклонение (к базовому периоду), (%)
1кв 0 0 28 - -
2кв 33,33 12,5 40,5 12,5 12,5
3кв 43,43 18,75 46,75 6,25 18,75
4кв 31,58 11,54 39,54 -7,21 11,54
3.2 Анализ ЭФР при исключении суммы выплат по кредиту
из налогооблагаемой прибыли.
Ситуация несколько изменяется с эффектом финансового рычага, если при исчислении налогооблагаемой прибыли учитывают финансовые расходы по обслуживанию долга. Тогда за счет налоговой экономии реальная ставка процента за кредиты уменьшается по сравнению с контрактной. Она будет равна: СП (1 – n). В таких случаях ЭФР рекомендуется рассчитывать следующим образом:
ЭФР=[Р(1 – n) – СП (1 – n)] Кз/Кс=(Р – СП)(1 – n)Кз/Пс. (1.2)
Данные приведены в Приложении 2.
В этом случае ЭФР для 1 квартала не изменится.
Для 2 квартала ЭФР составит: ЭФР=(40-3)(1-0,3)/2=12,95%
Рс=40(1-0,3)+ЭФР=28+12,95=40,95%
Проверка: Рс=819/2000=40,95%
Для 3 квартала ЭФР составит: ЭФР=(40-3)(1-0,3)1500/2000=19,43%
Рс=40(1-0,3)+ЭФР=28+19,43=47,43%
Проверка: Рс=948,5/2000=47,43%
Для 4 квартала ЭФР составит: ЭФР=(40-3)(1-0,3)1200/2600=11,95%
Рс=40(1-0,3)+ЭФР=28+11,95=39,95%
Проверка: Рс=1038,8/2600=39,95%
Сравнительный анализ по расчетам ЭФР двумя способами приведен в Таблице 2.
Таблица 2
квартал Доля заемного капитала (%) ЭФР (по формуле 1.1), (%) Рентабельность собственного капитала (при ЭФР 1.1) , (%) ЭФР (по формуле 1.2), (%) Рентабельность собственного капитала (при ЭФР 1.2) , (%) Отклонение по ЭФР (5-3), и по Рс (6-4)
1 2 3 4 5 6 7
1 кв 0 0 28 0 28 0
2 кв 33,33 12,5 40,5 12,95 40,95 0,45
3 кв 43,43 18,75 46,75 19,43 47,43 0,68
4 кв 31,58 11,54 39,54 11,95 39,95 0,41
Из таблицы видно, что за счет изменения расчета налогооблагаемой прибыли (налоговая экономия) ЭФР и рентабельность собственного капитала увеличились.
3.3. Пофакторный анализ изменения ЭФР.
Как показывают приведенные данные, при одинаковом уровне рентабельности совокупного капитала в 40% рентабельность собственного капитала разная, в зависимости от доли заемного капитала. Эффект финансового рычага в случае учета финансовых расходов зависит от трех факторов:
1) разности между общей рентабельностью всего капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой;
2) сокращения процентной ставки по причине налоговой экономии;
3) плеча финансового рычага.
Рассчитаем их влияние на основе данных из Приложения 2.
Для 2-го квартала:
1. Влияние разности между общей рентабельностью всего капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой:
Р(1-n)-СП=40*0,7-3=25
2. Влияние сокращения процентной ставки по причине налоговой экономии:
СП-СП(1-n)=3-3*0,7=0,9%
3. Влияние плеча финансового рычага:
1000/2000=0,5%
Тогда ЭФР=([1]+[2])*[3]=(25+0,9)*0,5=12,95%
Для 3-го квартала:
1. Влияние разности между общей рентабельностью всего капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой:
Р(1-n)-СП=40*0,7-3=25
2. Влияние сокращения процентной ставки по причине налоговой экономии:
СП-СП(1-n)=3-3*0,7=0,9%
3. Влияние плеча финансового рычага:
1500/2000=0,75%
Тогда ЭФР=([1]+[2])*[3]=(25+0,9)*0,75=19,43%
Для 4-го квартала:
1. Влияние разности между общей рентабельностью всего капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой:
Р(1-n)-СП=40*0,7-3=25
2. Влияние сокращения процентной ставки по причине налоговой экономии:
СП-СП(1-n)=3-3*0,7=0,9%
3. Влияние плеча финансового рычага
1200/2600=0,75%
Тогда ЭФР=([1]+[2])*[3]=(25+0,9)*0,46=11,95%
По приведенным расчетам можно заметить, что для ООО «Графика», ключевым фактором изменения ЭФР является непосредственно плечо финансового рычага, т.е. отношение заемного капитала к собственному.(Таблица 3)
Таблица 3
Влияние на ЭФР (%)
факторы 2кв 3кв 4кв
разность между общей рентабельностью всего капитала после уплаты налога и контрактной СП. 25 25 25
сокращение процентной ставки по причине налоговой экономии 0,9 0,9 0,9
плечо финансового рычага 0,5 0,75 0,46
ЭФР 12,95 19,43 11,95
Графически участие факторов – на рис.4
3.4. Расчет эффекта финансового рычага в условиях инфляции.
Нужно иметь в виду, что все предыдущие расчеты полностью абстрагируются от влияния инфляции. В условиях инфляции, если и проценты по ним не индексируются, ЭФР и Рс увеличиваются, поскольку обслуживания долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами.
Тогда эффект финансового рычага будет равен:
ЭФР=[Р – СП/1+И](1 – n)*Кз/Кс + И*Кз/(1+И)*Кс *100% (1.3)
Рассмотрим изменение ЭФР в 3 и 4 квартале с учетом инфляции. Примем за уровень инфляции рост курса доллара США,
в конце 2кв он составил 30,4 руб./$, а в конце 3кв – 30,6 руб./$.
Тогда в 3 квартале уровень инфляции составил 30,6/30,4*100-100=0,7% или индекс – 0,007, а в 4 квартале - 31/30,6*100=1,3% или индекс – 0,013.
Скорректируем данные, приведенные в Приложении 2 соответственно уровню инфляции. (Таблица 4)
Таблица 4
Показатели 3квартал 3кв (скорректированный на уровень инфляции) (*1.007) 4квартал 4кв (скорректированный на уровень инфляции) (*1.013)
Среднегодовая сумма капитала (тыс.руб.) 3500,00 3514,00 3800,00 3833,80
в том числе:
заемного (тыс.руб.) 1500,00 1500,00 1200,00 1200,00
собственного (тыс.руб.) 2000,00 2014,00 2600,00 2633,80
Прибыль до налогооблажения (тыс.руб.) 1400,00 1409,80 1520,00 1539,76
Общая рентабельность совокупного капитала, % 40,00 40,12 40,00 40,16
ставка % за кредит (%) 3,00 3,00 3,00 3,00
Сумма процентов за кредит (тыс.руб.) 45,00 45,00 36,00 36,00
Налогооблагаемая прибыль (тыс.руб.) 1355,00 1364,80 1484,00 1503,76
Налог на прибыль (30%) (тыс.руб.) 406,50 409,44 445,20 451,13
Чистая прибыль (тыс.руб.) 948,50 955,36 1038,80 1052,63
Эффект финансового рычага с учетом инфляции в 3кв. составляет:
ЭФР=(40-3/1,007)(1 – 0,3)*1500/2000+0,007*1500/1,007*2000*100=
(40-2,979)*0,7*0,75+10,5/2014*100=21-1,5639+0,5213=19,96%
Таким образом, прирост ЭФР за счет инфляции составил:
19,96-19,43=0,53 %
Инфляция создает две дополнительно составляющие ЭФР:
1) увеличение доходности собственного капитала за счет неиндексации процентов по займам: (СП*И)*Кз (1 –n) / Кс (1 + И) = 3*0,007*1500(1 – 0,3) / 2000*1,007 =22,05/2014=0,011%
2) рост рентабельности собственного капитала за счет неиндексации самих заемных средств:
И*Кз/Кс(1+И)*100= (0,007*1500/2000*1,007)*100=
=10,5/2014=0,52%
Т.е. прирост ЭФР = 0,011+0,52=0,531%
Отсюда следует, что в условиях инфляционной среды даже при отрицательной величине дифференциала [ Р – СП/(1 + И)]<0 эффект финансового рычага может быть положительным за счет неиндексации долговых обязательств, что создает дополнительный доход от применения заемных средств и увеличивает сумму собственного капитала.
Таким образом, в условиях инфляции эффект финансового рычага зависит от следующих факторов:
-разницы между ставкой доходности всего инвестированного капитала и ставкой ссудного процента;
-уровня налогообложения;
-суммы долговых обязательств;
-темпов инфляции.
Рассчитаем также эффект финансового рычага за 4кв с учетом инфляции (31/30,6=1,013).
ЭФР=(40 – 3/1,013)(1 – 0,3)*1200/2600+0,013*1200/1,013*2600*100=
(28-2,96)*0,46+15,6/26,338=11,52+0,59=12,11%
Таким образом, прирост ЭФР за счет инфляции в 4кв составил:
12,11-11,95=0,16%
Полученные данные за 3кв и 4кв сгруппированы в Таблице 5,
На ее основе рассчитаем методом цепных подстановок ЭФР за 3кв и 4кв для того, чтобы узнать, как он изменился за счет каждой его составляющей.
Таблица 5
Показатели 3кв 4кв
Балансовая прибыль,тыс. руб. 1400 1520
Налоги из прибыли, тыс. руб. 406,5 445,2
Уровень налогообложения, коэффициент 0,3 0,3
Среднегодовая сумма капитала, тыс. руб.:
Собственного 2000 2600
Заемного 1500 1200
Плечо финансового рычага (отношение заемного капитала к собственному) 0,75 0,46
Экономическая рентабельность совокупного капитала,% 40 40
Средняя ставка процента за кредит, % 3 3
Темп инфляции,% (изменение курса доллара США) 0,7 1,3
Эффект финансового рычага по формуле (1.2), % 19,43 11,95
Эффект финансового рычага по формуле с учетом инфляции (1.3),% 19,96 12,11
Прирост ЭФР,%
0,53 0,16
Расчет ЭФР за 3 квартал:
ЭФР0=(40-3/1,007)(1-0,3)1500/2000+(1500*0,007/2000*1,007)*100=
=19,96%
Расчет ЭФР с подстановкой общей рентабельности и ставки за кредит за 4 квартал никак не изменит ЭФР, т.к. они одинаковые в 3-ем и 4-ом кварталах:
ЭФР1=(40-3/1,007)(1-0,3)1500/2000+(1500*0,007/2000*1,007)*100= =19,96%
ЭФР2=(40-3/1,007)(1-0,3)1500/2000+(1500*0,007/2000*1,007)*100=
=19,96%
Расчет ЭФР с подстановкой индекса инфляции за 4 квартал:
ЭФР3=(40-3/1,013)(1-0,3)1500/2000+(1500*0,013/2000*1,013)*100=
=19,44+0,96=20,40%
ЭФР = 20,4-19,96=0,44%
Рост индекса инфляции в 4квартале вызвал рост ЭФР на 0,44%.
Расчет ЭФР с подстановкой налоговой ставки тоже не изменяет его значение:
ЭФР4=(40-3/1,013)(1-0,3)1500/2000+(1500*0,013/2000*1,013)*100=
19,44+0,96=20,40%
Расчет ЭФР с подстановкой суммы заемного капитала за 4кв:
ЭФР5=(40-3/1,013)(1-0,3)1200/2000+(1200*0,013/2000*1,013)*100=
15,55+0,77=16,32%
ЭФР = 16,32-20,4=-4,08% , т.е. уменьшение суммы заемного капитала уменьшило значение ЭФР на 4,08%
Расчет ЭФР с подстановкой суммы собственного капитала за 4кв:
ЭФР5=(40-3/1,013)(1-0,3)1200/2600+(1200*0,013/2600*1,013)*100=
11,52+0,59=12,11%
ЭФР = 12,11-16,32=-4,21% , т.е. увеличение суммы собственного капитала уменьшило значение ЭФР на 4,21%
Итого: ЭФР = 0,44-4,08-4,21=-7,85%
Проверка: ЭФР = 12,11-19,96=-7,85%
Вывод: Общее изменение ЭФР в 4-ом квартале составило –7,85%, за счет увеличения индекса инфляции, уменьшения суммы заемных средств, увеличения суммы собственных средств. График на рис.5:
Заключение.
Исходя из расчетов в курсовой работе можно сделать вывод: связь между рентабельностью собственного капитала и суммой заемного капитала – прямая, т.е. чем больше денег предприятие берет взаем, тем большую прибыль оно получает с каждого рубля собственного капитала.
При росте доли заемного капитала в 3-ем квартале на 10,1% эффект финансового рычага (и рентабельность собственного капитала) выросли на 6,25%. А при уменьшении доли заемного капитала в 4-ом квартале (по сравнению с 3-им) на 11,85% и ЭФР уменьшился на 7,21%.
Рассмотрев два варианта расчета эффекта финансового рычага, с включением и исключением суммы выплат по кредиту в налого-облагаемую прибыль, мы увидели, на сколько режим налоговой экономии выгодней. Во 2 квартале ЭФР вырос на 0,45%, в 3-ем – 0,64%, в 4-ом квартале – 0,41%. Соответственно выросла и рентабельность собственного капитала.
При учете инфляции в расчете эффекта финансового рычага она тоже оказывает прямое влияние, так как суммы заемного капитала не индексируются.
На основе проделанной работы можно утверждать, что надо больше «брать в долг». Но в реальной экономике, в частности и в Российской Федерации, это невозможно, так как соотношение заемного и собственного капитала ограничено производственными возможностями предприятия и емкостью рынка.
Расчет Левериджа может быть использован также при оценке доходности выпускаемых предприятием облигаций. При заданной рентабельности собственного капитала.
Список литературы:
1. Артеменко В.Г., Беллендир М.В. Финансовый анализ. -М:1997
2. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория анализа хозяйственной деятельности. –М:1997
3. Быкова Е.В. и др. Финансовый менеджмент. – М:2002
4. Каракоз И.И., Самборский В.И. Теория экономического анализа. – Киев:1989г.
5. Ковалева А.М. и др. Финансы и кредит. – М:2002
6. Кондраков Н.П. Бухгалтерский учет, анализ хозяйственной деятельности и аудит в условиях рынка. – М:1992
7. Маркин Ю.П. Анализ внутрихозяйственных резервов. – М:1991
8. Муравьев А.И. Теория экономического анализа. – М:1988
9. Панков Д.А. Современные методы анализа финансового положения. – Минск:1995
10. Погостинская Н.Н., Погостинский Ю.А. Системный анализ финансовой отчетности. – СПб:1999
11. Погостинская Н.Н., Погостинский Ю.А. и др. Экономическая диагностика: теория и методы. – Нальчик:2000
12. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. - Минск:2001
| < Скачать ПРЕДЫДУЩИЙ реферат | Скачать СЛЕДУЮЩИЙ реферат > |
|---|